聯(lián)盟30支球隊(duì)整體勢頭正猛，平均估值高達(dá)54億美元。這背后離不開湖人和凱爾特人兩筆創(chuàng)紀(jì)錄的交易——但要說價值，沒有哪支球隊(duì)能比得上估值110億美元的勇士隊(duì)。

私募股權(quán)巨頭馬克·沃爾特于6月達(dá)成協(xié)議，擬以100億美元估值收購洛杉磯湖人隊(duì)，目前該交易正等待NBA聯(lián)盟批準(zhǔn)。若交易完成，將創(chuàng)下全球體育隊(duì)控股權(quán)交易價格的新紀(jì)錄。然而，盡管這筆交易備受關(guān)注，湖人隊(duì)卻并非聯(lián)盟中最具價值的球隊(duì)。

連續(xù)四年穩(wěn)坐聯(lián)盟最具價值球隊(duì)寶座的，是金州勇士隊(duì)。《福布斯》估算，若球隊(duì)老板喬·拉科布與彼得·古貝爾有意出售，勇士隊(duì)成交價或可達(dá)110億美元。

上賽季，勇士隊(duì)營收約8.8億美元，其他NBA球隊(duì)的營收均與之相差至少3億美元。無論是贊助收入、高端座席收入，勇士隊(duì)都遠(yuǎn)超聯(lián)盟其他球隊(duì)，在《福布斯》追蹤的幾乎所有營收類別中均躋身前三。事實(shí)上，勇士隊(duì)的總營收不僅是聯(lián)盟4.17億美元平均營收的兩倍多，即便橫向?qū)Ρ缺泵榔渌w育聯(lián)盟，也僅落后于美國國家橄欖球聯(lián)盟（NFL）的達(dá)拉斯牛仔隊(duì)——后者2024年?duì)I收突破12億美元。

盡管勇士隊(duì)財務(wù)實(shí)力雄厚，但并非所有NBA內(nèi)部人士都認(rèn)可其估值高于湖人隊(duì)，甚至還有人認(rèn)為勇士隊(duì)不應(yīng)排在紐約尼克斯隊(duì)之前。在今年的榜單中，尼克斯隊(duì)以97.5億美元位列第三。不過，也有人對“湖人隊(duì)值100億美元”持懷疑態(tài)度（買家沃爾特同時也是美國職業(yè)棒球大聯(lián)盟（MLB）洛杉磯道奇隊(duì)的控股股東）。例如，部分銀行家提出，湖人隊(duì)的真實(shí)估值應(yīng)采用“混合估值法”計算，結(jié)合今年的收購交易與2021年沃爾特收購球隊(duì)少數(shù)股權(quán)的交易，最終估值可能在80億至90億美元之間。

聯(lián)盟頭部球隊(duì)估值可能給人以“一筆糊涂賬”之感，部分原因是湖人隊(duì)與尼克斯隊(duì)的估值并非完全基于球隊(duì)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，而是取決于其他優(yōu)勢：極具吸引力的主場市場、悠久的球隊(duì)歷史、全球范圍內(nèi)的品牌認(rèn)可度，以及稀缺性——這類頂級球隊(duì)資產(chǎn)往往數(shù)十年才會被出售一次。

因此，盡管《福布斯》對勇士隊(duì)110億美元的估值已相當(dāng)于其2024-25賽季預(yù)估營收的12.5倍（這一倍數(shù)已相當(dāng)可觀），但湖人隊(duì)還是獲得了更高的估值倍數(shù)18.1。正如一位聯(lián)盟內(nèi)部人士所言，這個倍數(shù)更像是“傳統(tǒng)軟件公司的估值倍數(shù)”，而不像一個歷史近80年的聯(lián)盟旗下球隊(duì)通常會有的水平。而尼克斯隊(duì)的估值倍數(shù)也達(dá)到18.3倍（以2024-25賽季預(yù)估營收計算）。

這類“反?！钡母弑稊?shù)或許無法全面反映職業(yè)籃球行業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)狀況，但即便拋開頭部球隊(duì)，如今NBA其他球隊(duì)的經(jīng)營狀況也十分出色。

根據(jù)《福布斯》估算，上賽季聯(lián)盟總營收同比增長10%，約達(dá)125億美元。該數(shù)據(jù)包含球隊(duì)場館舉辦非NBA賽事的收入，但扣除了場館債務(wù)償還金額。2025-26賽季，聯(lián)盟營收還將迎來大幅增長——屆時，NBA與迪士尼、NBC環(huán)球、亞馬遜Prime Video簽訂的11年760億美元全國媒體轉(zhuǎn)播協(xié)議將正式生效。與此前的轉(zhuǎn)播協(xié)議相比，新協(xié)議每年將為聯(lián)盟多帶來約40億美元收入。

巨額資金涌入，推動NBA球隊(duì)估值飆升。《福布斯》估算，30支球隊(duì)總估值略超1600億美元，平均估值達(dá)54億美元，較去年增長21%，較四年前的25億美元更是實(shí)現(xiàn)翻倍。聯(lián)盟球隊(duì)最低估值也同步提升17%：孟菲斯灰熊隊(duì)估值從2024年的30億美元升至35億美元。

近期兩筆球隊(duì)交易也印證了這些高估值的合理性。8月，私募股權(quán)億萬富豪比爾·奇澤姆牽頭的財團(tuán)收購了波士頓凱爾特人隊(duì)控股權(quán)。結(jié)合今年已完成的部分股權(quán)交易價格，以及2028年前將完成的剩余股權(quán)交易溢價，該交易對凱爾特人隊(duì)的總估值約為67億美元，相當(dāng)于上賽季預(yù)估營收的14.6倍。同月，美國國家冰球聯(lián)盟（NHL）卡羅來納颶風(fēng)隊(duì)老板湯姆·鄧登，同意以約42.5億美元估值收購波特蘭開拓者隊(duì)——盡管聯(lián)盟內(nèi)部一致認(rèn)為該隊(duì)實(shí)力處于NBA后三分之一梯隊(duì)，但該估值仍達(dá)到球隊(duì)上賽季營收的11.8倍。

目前，《福布斯》測算的NBA球隊(duì)平均營收估值倍數(shù)為12.9倍，高于去年的11.7倍，更遠(yuǎn)超2019-20賽季的7.3倍。橫向?qū)Ρ缺泵榔渌w育聯(lián)盟，NFL當(dāng)前平均估值倍數(shù)為10.7倍、美國職業(yè)足球大聯(lián)盟（MLS）為9.3倍、NHL為8.5倍、MLB為6.4倍。這種差距足以體現(xiàn)投資者對NBA球隊(duì)的濃厚興趣。

NBA估值倍數(shù)穩(wěn)步攀升，部分源自市場先前對新全國媒體轉(zhuǎn)播協(xié)議的期待。如今，協(xié)議塵埃落定，短期內(nèi)已無可能出現(xiàn)改變行業(yè)格局的重大事件，隨著新增營收逐步兌現(xiàn)，投資者或許會降低溢價。但聯(lián)盟內(nèi)部人士幾乎一致認(rèn)為，渴望收購NBA球隊(duì)的投資者“排隊(duì)名單極長”，因此至少在短期內(nèi)，估值倍數(shù)仍將維持高位。

至于營收增長能否持續(xù)，以及如何維持持續(xù)增長，業(yè)內(nèi)尚未達(dá)成共識，但仍有不少樂觀因素。例如，NBA球隊(duì)的合作伙伴數(shù)量增長強(qiáng)勁——據(jù)研究公司SponsorUnited數(shù)據(jù)，過去五個賽季，球隊(duì)層面的合作伙伴數(shù)量增長91%。隨著全聯(lián)盟已普遍推行球衣“補(bǔ)丁”贊助，這一增長勢頭可能放緩，但聯(lián)盟已將部分現(xiàn)有贊助協(xié)議的金額大幅提高，同時還在吸引新行業(yè)、新地區(qū)的品牌加入。

對潛在投資者而言，更具吸引力的是NBA球隊(duì)的新場館建設(shè)與翻新計劃。例如，俄克拉荷馬城雷霆隊(duì)將獲得8.5億美元公共資金，用于新場館建設(shè)；得克薩斯州貝薩羅縣的選民將發(fā)起投票，決定是否批準(zhǔn)向圣安東尼奧馬刺隊(duì)提供最高3.11億美元資金，用于建設(shè)新場館，替代現(xiàn)有的弗羅斯特銀行中心——這還沒算上圣安東尼奧市此前已承諾提供的4.89億美元；此外，費(fèi)城76人隊(duì)與達(dá)拉斯獨(dú)行俠隊(duì)也在推進(jìn)新主場建設(shè)。

新場館對球隊(duì)的利好難以估量，洛杉磯快船隊(duì)就是典型案例。此前25年，快船隊(duì)一直以租戶身份使用如今名為Crypto.com Arena的場館，2024年才啟用屬于自己的Intuit Dome?！陡２妓埂饭浪?，憑借新場館帶來的贊助升級與高端座位收入，快船隊(duì)營收同比增長61%，估值也飆升36%至75億美元——即便因現(xiàn)已破產(chǎn)的球隊(duì)贊助商Aspiration而起的風(fēng)波久未平息，也未影響這一增長趨勢。

NBA的另一大商業(yè)機(jī)遇在海外市場。在培養(yǎng)國際球迷群體方面，NBA已大幅領(lǐng)先其他北美職業(yè)體育聯(lián)盟。目前，NBA尚未明確如何快速、高效地將國際關(guān)注度轉(zhuǎn)化為收入，但內(nèi)部人士認(rèn)為，聯(lián)盟計劃最早于2027年推出歐洲聯(lián)賽，或許可通過向新加盟球隊(duì)的投資方收取擴(kuò)張費(fèi)，比預(yù)期更快實(shí)現(xiàn)收益。

當(dāng)然，無論是海外拓展還是國內(nèi)運(yùn)營，NBA都面臨挑戰(zhàn)。例如，美國地方體育電視網(wǎng)（RSN）陷入全國性動蕩，導(dǎo)致部分球隊(duì)失去重要的本地收入來源，而且未來也不太可能再出現(xiàn)760億美元轉(zhuǎn)播協(xié)議這樣的強(qiáng)心針來化解危機(jī)。但即便如此，渴望加入NBA球隊(duì)老板陣營的投資者依舊熱情不減。

一位聯(lián)盟內(nèi)部人士指出：“像NBA這樣能掌控內(nèi)容與知識產(chǎn)權(quán)的聯(lián)盟，未來肯定還有很多我們現(xiàn)在無法想象的變現(xiàn)方式。幾年前，聯(lián)盟還無法從數(shù)據(jù)權(quán)益中獲得收入，現(xiàn)在呢？未來還會有更多類似的新機(jī)遇出現(xiàn)，只不過當(dāng)下可能還看不出來，但未來卻會深刻影響球隊(duì)估值?！?/p>

2025年NBA球隊(duì)估值排名

. 110億美元

金州勇士隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：25%

收入：8.8億美元

營業(yè)利潤：4.09億美元

所有者：喬·拉科布（Joe Lacob），彼得·古貝爾（Peter Guber）

. 100億美元

洛杉磯湖人隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：41%

收入：5.51億美元

營業(yè)利潤：1.7億美元

所有者：杰里·巴斯家族信托（Jerry Buss Family Trusts）、馬克·沃爾特（Mark Walter）、托德·伯利（Todd Boehly）

. 97.5億美元

紐約尼克斯隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：30%

收入：5.32億美元

營業(yè)利潤：9800萬美元

所有者：麥迪遜廣場花園體育公司（Madison Square Garden Sports）

. 75億美元

洛杉磯快船隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：36%

收入：5.69億美元

營業(yè)利潤：1.54億美元

所有者：史蒂夫·鮑爾默（Steve Ballmer）

. 67億美元

波士頓凱爾特人隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：12%

收入：4.58億美元

營業(yè)利潤：1.16億美元

所有者：比爾·奇澤姆（Bill Chisholm）、格羅斯貝克家族（Grousbeck family）

. 60億美元

芝加哥公牛隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：20%

收入：4.34億美元

營業(yè)利潤：1.6億美元

所有者：杰里·勞恩斯多夫（Jerry Reinsdorf）

. 59億美元

休斯敦火箭隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：20%

收入：4.67億美元

營業(yè)利潤：1.91億美元

所有者：蒂爾曼·弗提塔（Tilman Fertitta）

. 57億美元

邁阿密熱火隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：34%

收入：4.17億美元

營業(yè)利潤：1.1億美元

所有者：米奇·阿里森（Micky Arison）

. 56億美元

布魯克林籃網(wǎng)隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：17%

收入：4.02億美元

營業(yè)利潤：5000萬美元

所有者：蔡崇信（Joseph Tsai）、科赫家族（Koch family）

. 54.5億美元

費(fèi)城76人隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：18%

收入：4.72億美元

營業(yè)利潤：2.04億美元

所有者：喬什·哈里斯（Josh Harris）、大衛(wèi)·布利策（David Blitzer）

. 54.25億美元

菲尼克斯太陽隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：26%

收入：4.55億美元

營業(yè)虧損：3300萬美元

所有者：馬特·伊什比亞（Mat Ishbia）、賈斯汀·伊什比亞（Justin Ishbia）

. 54億美元

多倫多猛龍隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：23%

收入：3.8億美元

營業(yè)利潤：1.36億美元

所有者：羅杰斯通訊公司（Rogers Communications）、拉里·塔南鮑姆（Larry Tanenbaum）

. 51億美元

達(dá)拉斯獨(dú)行俠隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：9%

收入：4.07億美元

營業(yè)利潤：8700萬美元

所有者：阿德爾森家族（Adelson family）、馬克·庫班（Mark Cuban）

. 50億美元

亞特蘭大老鷹隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：32%

收入：4.77億美元

營業(yè)利潤：2.03億美元

所有者：托尼·雷斯勒（Tony Ressler）

. 48億美元

克利夫蘭騎士隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：22%

收入：4.4億美元

營業(yè)利潤：1.27億美元

所有者：丹·吉爾伯特（Dan Gilbert）

. 47億美元

華盛頓奇才隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：15%

收入：3.89億美元

營業(yè)利潤：1.35億美元

所有者：特德·萊昂西斯（Ted Leonsis）

. 46億美元

丹佛掘金隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：18%

收入：3.64億美元

營業(yè)利潤：6700萬美元

所有者：E·斯坦利·克倫克（E. Stanley Kroenke）

. 44.5億美元

薩克拉門托國王隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：20%

收入：3.54億美元

營業(yè)利潤：7600萬美元

所有者：維韋克·蘭納德夫（Vivek Ranadivé）

. 44億美元

圣安東尼奧馬刺隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：14%

收入：4.01億美元

營業(yè)利潤：1.51億美元

所有者：彼得·J·霍爾特（Peter J. Holt）、Sixth Street

. 43.5億美元

俄克拉荷馬城雷霆隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：19%

收入：3.57億美元

營業(yè)利潤：1.14億美元

所有者：克萊頓·貝內(nèi)特（Clayton Bennett）、喬治·凱澤（George Kaiser）、奧布里·麥克倫登（Aubrey McClendon）遺產(chǎn)管理方

. 43億美元

密爾沃基雄鹿隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：8%

收入：3.55億美元

營業(yè)利潤：2600萬美元

所有者：韋斯·伊登斯（Wes Edens）、吉米·哈斯拉姆與迪伊·哈斯拉姆（Jimmy and Dee Haslam）

. 42.5億美元

波特蘭開拓者隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：21%

收入：3.61億美元

營業(yè)利潤：1.11億美元

所有者：保羅·G·艾倫信托（Paul G. Allen Trust）

. 42億美元

印第安納步行者隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：17%

收入：3.42億美元

營業(yè)利潤：8900萬美元

所有者：赫伯·西蒙（Herb Simon）、斯蒂芬·西蒙（Stephen Simon）、史蒂文·雷爾斯（Steven Rales）

. 41億美元

猶他爵士隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：15%

收入：3.4億美元

營業(yè)利潤：1.03億美元

所有者：瑞安·史密斯與阿什利·史密斯（Ryan and Ashley Smith）

. 39億美元

奧蘭多魔術(shù)隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：22%

收入：3.18億美元

營業(yè)利潤：9400萬美元

所有者：德沃斯家族（DeVos family）

. 38億美元

夏洛特黃蜂隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：15%

收入：3.28億美元

營業(yè)利潤：8200萬美元

所有者：里克·施納爾（Rick Schnall）、加布·普洛特金（Gabe Plotkin）、克里斯·沙姆韋（Chris Shumway）

. 36.5億美元

底特律活塞隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：7%

收入：3.21億美元

營業(yè)利潤：1.06億美元

所有者：湯姆·戈?duì)査梗═om Gores）

. 36億美元

明尼蘇達(dá)森林狼隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：16%

收入：3.2億美元

營業(yè)虧損：4100萬美元

所有者：馬克·洛爾（Marc Lore）、亞歷克斯·羅德里格斯（Alex Rodriguez）

. 35.5億美元

新奧爾良鵜鶘隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：16%

收入：3.02億美元

營業(yè)利潤：7800萬美元

所有者：蓋爾·本森（Gayle Benson）

. 35億美元

孟菲斯灰熊隊(duì)

一年內(nèi)價值變動：17%

收入：3.06億美元

營業(yè)利潤：2800萬美元

所有者：羅伯特·佩拉（Robert Pera）

制榜方法

收入與營業(yè)利潤（即息稅折舊攤銷前利潤）為2024-25賽季常規(guī)賽估計數(shù)據(jù)，已扣除營收分成與場館債務(wù)償還金額，不包含季后賽收入。球隊(duì)估值采用企業(yè)價值計算方式（股權(quán)價值加凈負(fù)債），涵蓋球隊(duì)場館的經(jīng)濟(jì)收益（包括歸球隊(duì)所有者所有的非NBA賽事收入），但不包含場館房地產(chǎn)本身的價值。此外，球隊(duì)估值也不包含擁有獨(dú)立財務(wù)報表的其他相關(guān)業(yè)務(wù)，例如附屬房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目或球隊(duì)旗下的地方體育電視網(wǎng)。球隊(duì)估值以2500萬美元為單位取整，估計收入與營業(yè)利潤以100萬美元為單位取整。所有數(shù)據(jù)均以美元計價，匯率采用2024-25賽季期間美加平均匯率（1加元=0.73美元）。編制估值所采用的信息主要來源于多方渠道，包括與球隊(duì)、體育行業(yè)銀行家及媒體顧問的訪談，同時參考場館租賃協(xié)議、債券文件等公開資料。

本文譯自：

https://www.forbes.com/sites/justinteitelbaum/2025/10/23/the-most-valuable-nba-teams-2025/

文：Justin Teitelbaum，Brett Knight

翻譯：Lemin

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頭圖來源：視覺中國

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